日期：2025-12-26 13:37:22
资金防御需求不断提升。
近期，A股市场资金“高切低”的特征愈发显著，前期涨幅较高的热门行业遭资金持续流出，而估值处于低位、业绩具备支撑的板块则持续迎来资金回流。
基金经理普遍认为，行业偏离度较高，叠加年末考核周期带来的调仓需求，资金常会出现较强的高切低趋势。在行业走势分化加剧的背景下，资金正向低估值、高股息、业绩确定性强的领域聚集。
资金“高切低”趋势不断强化
今年以来，市场结构性行情演绎极致，科技、传媒、创新药等成长板块以及资源类板块涨幅巨大，短期估值已处于历史高位，业绩兑现压力逐渐显现。
与之形成鲜明对比的是，金融、消费、周期等传统板块估值长期处于低位，而其中部分领域出现明显估值与业绩的错配，这也成为资金“高切低”的核心驱动力。
体现在市场数据层面，资金流向分化尤为明显。一方面，前期涨幅居前的板块ETF遭遇资金净赎回，部分热门主题基金规模出现萎缩；另一方面，一些低估值板块的ETF资金持续获资金净流入。Wind数据显示，部分港股红利低波主题ETF、自由现金流类ETF、电网设备主题ETF、非银主题类ETF本月均获超10亿元资金净流入。
博时基金分析认为，11月以来A股市场微观流动性边际走弱，同时国内宏观进入空窗期、叠加海外流动性压制，以及此前风格间过大的收益差，共同驱动近期市场持续演绎风格再平衡的行情。
沪上一位基金经理表示，今年以来以科技、创新药为代表的成长类板块以及资源类板块涨幅巨大，而食品饮料、旅游酒店等消费类板块整体较为低迷，消费板块目前的估值性价比比较突出，在此背景下驱动了市场的高切低行为。
“较高的行业偏离度，叠加年末考核周期带来的调仓需求，资金会出现较强的 高切低趋势。”景顺长城国际投资部基金经理周寒颖认为，前期科技板块积累的获利盘了结压力进一步强化了资金的防御属性，煤炭、银行等高股息板块显著跑赢市场。
防御需求提升
今年以来，尽管上证指数一度冲上4000点整数大关，但是在具体板块之间分化较为严重，一些涨幅较大的板块往往波动较为剧烈。在经历了市场的多次波动后，投资者的风险偏好正逐渐回归理性，防御需求大幅提升。
北京一家基金公司指出，每年的第四季度，投资市场上总会多一份谨慎，今年也不例外。年底机构锁定利润的调仓需求提升，叠加宏观经济环境的不确定性，资金的避险情绪和再配置需求显著升温。
“市场整体进入存量博弈阶段，资金向少数龙头标的集中，在此需要提醒投资者注意，高位板块的波动可能加剧，需警惕短期调整风险。”港股信息技术ETF基金经理曹旭辰称。
博时基金指出，风格平衡过程中，市场近期呈现三个比较明显的特征，一是重新交易题材和杠铃策略，二是交易低估值困境反转，三是交易高频涨价线索、业绩确定性的方向。
总结来看，权益仍然处于风格再平衡的进程中，指向短期还是偏均衡配置的思路。另外，考虑到当前可能正处于短期各变量不确定性极高之时，后续越是临近12月，海外流动性等各类变量的不确定性或均将有所下降，市场风险偏好有望逐步企稳。
聚焦性价比与安全边际
在资金“高切低”趋势强化的背景下，基金经理普遍认为，投资者可围绕 “性价比” 与 “安全边际” 两大核心，聚焦一些配置方向。
上述北京基金公司表示，“高切低”的本质，是市场在寻找性价比和安全边际，而那些真正能穿越周期、为股东持续创造价值且拥有强劲且稳定的自由现金流的公司，显然更能抵御风格切换带来的波动风险。一些现金流充沛、盈利真实、财务稳健的公司正是“高切低”资金想要寻找的“价值洼地”，因此自由现金流策略与目前的市场环境更契合。
与AI、创新药、人形机器人等整体板块的大行情不同，基金经理们一致认为低估值板块中并非整体板块行情，而是更细分的局部机会。
以低估值的消费板块为例，一些基金经理认为其性价比较为突出，但仍有一些风险值得关注：一是部分子行业的供给端调整才刚开始，调整周期可能会比市场预期的更久；二是整体经济增长更加平稳、消费者的行为更加理性，原有的一些粗放增长的模式会遭遇较大挑战，或存在持续的经营压力；三是很多消费品公司面临管理层的更新换代，如果在这些方面不能妥善解决，可能带来管理层老化以及公司竞争力持续削弱的局面。
整体来看，消费板块的投资越来越依赖于公司的研究而不是单纯的行业研究，专业化程度越来越高。
即便在高估值的科技板块中，也存在一些局部机会。曹旭辰认为，依托泛算力板块强劲的基本面，高位板块中的光模块、存储和新能源仍存局部行情亮点。
“可通过成长+高股息哑铃型配置思路，提高风险收益比。”周寒颖的配置思路则兼顾产业景气度、估值水平和筹码结构，看好四大方向，一是欧美的电网老化存在内在升级改造需求，AI产业投资瓶颈从算力到电力和能源，海外科技巨头数据中心超强度建设将加剧北美电力紧缺，看好海外储能和海外电网建设的电力设备投资机会；二是有供需缺口的有色金属；三是消费和医药里面跌出性价比的公司；四是高股息个股。
责编：杨喻程
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